财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低(dī)增(zēng)速(sù)的(de)企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势(shì)平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久(j白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因iǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企(q白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以过去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映射(shè)分析。

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