文|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局发布4月全(quán)国规模以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份，规模以上(shàng)工(gōng)业企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同(tóng)比增速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业(yè)利润的(de)量(liàng)、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业利润累计(jì)增速的(de)下探幅(fú)度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润(rùn)由正转负(fù)；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压(yā)力依然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账款(kuǎn)平(píng)均回收期进(jìn)一(yī)步增加(jiā)。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私(sī)营(yíng)企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅出现收窄，国(guó)有(yǒu)工(gōng)业企业和(hé)股份制企业利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上游采(cǎi)选业中(zhōng)非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润(rùn)增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速(sù)降(jiàng)幅依(yī)然(rán)较(jiào)大；中游原材料(liào)加工业和装备制(zhì)造(zào)业的利润增速出现明显(xiǎn)分(fēn)化，中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负，是整体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要拖累(lèi)，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增速(sù)回升幅度说唱歌手bp，说唱b7是什么意思较大，成为整体工业企业(yè)利润增速的主要拉动(dòng)项(xiàng)。在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情况下，下游(yóu)行业内部(bù)的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份(fèn)公布的(de)工(gōng)业企业利润(rùn)数据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行业(yè)进一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造业有望继(jì)续(xù)成为拉动工业企业利(lì)润增速回升的(de)主要拉动力(lì)。按当月利润增速(sù)计(jì)算，4月份表现(xiàn)较好的行业(yè)主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其(qí)他运(yùn)输(shū)设(shè)备制(zhì)造(zào)业 、通(tōng)用设备制造业(yè)、电气(qì)机(jī)械(xiè)及器材(cái)制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业电力 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从(cóng)决(jué)定企业利润的(de)量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架(jià)看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的(de)下探幅(fú)度(dù)之深和持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率偏高(gāo)严重制约工业企(qǐ)业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分(fēn)行业(yè)中(zhōng)，有26个行业(yè)的营业利润累计(jì)增(zēng)速出现回升，其他13个行(xíng)业的营(yíng)业(yè)利润累计(jì)增速均出现回落，其(qí)中回落幅度(dù)较大(dà)的行业(yè)主要是农副(fù)食品加工、煤炭开采和(hé)洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服(fú)饰等行业，回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械(xiè)和设备修理、汽车制造、通用(yòng)设(shè)备制(zhì)造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，工业企业经营(yíng)绩(jì)效的增长压力依然较(jiào)大，与3月(yuè)份相比，产(chǎn)成(chéng)品存(cún)货周转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业累计每百元营业收入(rù)中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环(huán)比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外(wài)商及(jí)港澳台商(shāng)和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　其(qí)中4月国有工业企业利润(rùn)累计(jì)同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳台商利润同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业(yè)中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润(rùn)增(zēng)速表现(xiàn)较好，石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采等其他行业的(de)利润增速降幅依然(rán)较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速(sù)依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废物资源综(zōng)合利(lì)用的(de)增(zēng)速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制(zhì)造业的利(lì)润增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)分化。中游原材(cái)料加工业的利润增速均为负，尽管(guǎn)与上个月相比，利(lì)润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然(rán)是整体工(gōng)业企业利润增速的主要(yào)拖累。中游装(zhuāng)备制造业(yè)利(lì)润增速回升幅(fú)度较大，成为整体工业企业利润(rùn)增速(sù)的主要拉(lā)动项。其中说唱歌手bp，说唱b7是什么意思通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造(zào)、仪(yí)器仪表制造增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升和汽(qì)车产业(yè)链(liàn)出口强劲(jìn)，汽车制造业的利润增速降幅(fú)由负转正，此外叠加去年同(tóng)期(qī)基数较低，汽(qì)车制(zhì)造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制(zhì)品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工(gōng)、非金属矿物(wù)制品、黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼加工、化学纤维制造、金属(shǔ)制(zhì)品、计算(suàn)机(jī)通信和电子设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通(tōng)用设(shè)备制造、铁路船(chuán)舶航空航天(tiān)、电(diàn)气机械及(jí)器材(cái)制造增幅依(yī)旧为正，并且增速出(chū)现明显回升(shēng)，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平(píng)、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力，文(wén)教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造等多个行(xíng)业的利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然(rán)为负；农副食品加工、纺织(zhī)服(fú)装、服(fú)饰等多(duō)个行业(yè)的利润跌(diē)幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意(yì)味着下游行业的(de)利润增速向(xiàng)上爬坡的节奏大(dà)概(gài)率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸制品和医药制造跌幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)和印(yìn)刷和记(jì)录(lù)媒介利(lì)润(rùn)降幅放缓，但持(chí)续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制(zhì)品增(zēng)速(sù)由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增(zēng)速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的机械和设备修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和供应利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。其(qí)中机械和设备修理利(lì)润累(lèi)计增速上升(shēng)幅(fú)度较大(dà)，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力(lì)利润(rùn)累计同(tóng)比增(zēng)速收窄，但(dàn)仍然保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和(hé)供(gōng)应增(zēng)幅(fú)略(lüè)有上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和(hé)供应降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出(chū)明显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)速爬升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉(lā)动工业企业利润增(zēng)速回升(shēng)的主要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运(yùn)输设备(bèi)制造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如(rú)我们在《今年(nián)工业企业(yè)利(lì)润增速能否转正？》中所言，当(dāng)前正处于(yú)第6次工(gōng)业企(qǐ)业利润探(tàn)底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算），如果按(àn)最近两次探底历(lì)史来(lái)演绎(yì)的话，至少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左右的时间(jiān)，预计工业企业利润增速转正最早也需等到(dào)四季(jì)度。目前我(wǒ)国(guó)仍面临(lín)内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲(pí)弱的(de)“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业(yè)成本高居(jū)不(bù)下导致的(de)内部压力(lì)，本轮工业企业利(lì)润增速反弹速(sù)度(dù)大(dà)概率较(jiào)为缓(huǎn)慢。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：

　　内需(xū)恢复(fù)力(lì)度低于预(yù)期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月27日的(de)《中游装备制造业(yè)利润增速明显回升——2023年4月工业企(qǐ)业利(lì)润分析》报告，报告作者张(zhāng)静静、张(zhāng)一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 说唱歌手bp，说唱b7是什么意思