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尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年初以来的大幅(fú)上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历史平(píng)均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商股息(xī)率显著高于(yú)市场整体，较高(gāo)的分(fēn)红也(yě)成为其(qí)进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的(de)持续支撑和(hé)催化

　　政策持续(xù)支撑和(hé)催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和(hé)运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到(dào)催化(huà)。尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今年(nián)国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设(shè)施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三(sān)：景(jǐng)气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人民币升(shēng)值(zhí)的(de)全年宏观主线驱动尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(dòng)盈利能力修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依赖(lài)海外供(gōng)应、同时(shí)下游需求基本集中在国(guó)内(nèi)市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下游领域需求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当(dāng)前我们建议关注机(jī)械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业(yè)之一(yī)，近年(nián)来经历了行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方(fāng)面(miàn)，随着全(quán)球(qiú)航运市场需求正(zhèng)在(zài)增(zēng)长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提(tí)升。另一方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系间各项数据恢(huī)复良(liáng)好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板(bǎn)块(kuài)上市(shì)公司(sī)更加(jiā)注(zhù)重投(tóu)资(zī)人回(huí)报，多(duō)家公司发(fā)布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高(gāo)分红水(shuǐ)平(píng)，给(gěi)投资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复(fù)苏大(dà)背景下融资(zī)需求回(huí)暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期回暖，在(zài)稳增(zēng)长和(hé)扩投资的政策基调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作(zuò)为(wèi)业(yè)绩(jì)稳定且(qiě)高分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大。