银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性氯化钾相对原子质量是多少，是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配氯化钾相对原子质量是多少，的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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