四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其(q自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗í)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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