美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎnaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么g)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么naj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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