5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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