2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(d黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月e)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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