大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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