4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

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　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数(shù)较3月(yuè)均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期(qī)低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费(fèi)数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同(tóng)比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期(qī)下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及(jí)在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格(gé)局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄trong>

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》