作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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