2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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