申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中srds是什么意思，srds是什么意思啊位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进srds是什么意思，srds是什么意思啊入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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