作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(d故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么e)影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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