金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēn水娃是几娃？ 水娃是什么颜色g)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向东(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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