近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的(de)决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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