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感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之(zhī)一：低估(gū)值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年(nián)初以来的大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板块(kuài)估值仍处于历史平(píng)均水平附近(jìn)。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显著高于(yú)市场整体，较高的(de)分红也成为其(qí)进可攻、退感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(tuì)可守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内dài)一(yī)路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联(lián)合声明、中巴联合声明(míng)等(děng)，以及后续(xù)5月召开在即的第三届“一带一(yī)路(lù)”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数(shù)字(zì)经济上升为国家战略(lüè)，相关政策(cè)密集出(chū)台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数(shù)据局(jú)。运(yùn)营商作(zuò)为“数字(zì)经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人(rén)民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业(yè)链作(zuò)为原材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应、同(tóng)时下(xià)游需求基本集(jí)中在国内(nèi)市场的方向之一(yī)，将充分(fēn)受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中特(tè)估(gū)”重点关注(zhù)哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家重点支(zhī)持的战略性(xìng)产业之一(yī)，近年来经历了(le)行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航(háng)运(yùn)市场需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成(chéng)品(pǐn)油轮(lún)船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合(hé)和产能(néng)优(yōu)化之下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在(zài)逐步实现结构(gòu)调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数(shù)据恢(huī)复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同(tóng)时近(jìn)几年(nián)，高速公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资人回报，多家公(gōng)司(sī)发(fā)布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以(yǐ)及(jí)承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下融资需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预(yù)期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融(róng)仍(réng)有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前(qián)银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间(jiān)较大(dà)。