近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话(huà)题(tí)，外资机构加(天之蓝52度多少钱一瓶jiā)强研究。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)、央企上(shàng)市(shì)公司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企已成(chéng)为“市场关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国(guó)企已迎(yíng)来积(jī)极信(xìn)号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力(lì)持(chí)续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金(jīn)净买入(rù)额最(zuì)多的(de)10只股票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司股(gǔ)票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球主权(quán)投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告(gào)显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增(zēng)持(chí)多家(jiā)国(guó)企央(yāng)企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集(jí)团、百(bǎi)度等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他(tā)们对于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关(guān)注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽(suī)然(rán)有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门(mén)，这与他们(men)的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类(lèi)国(guó)企公司截至去(qù)年年底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资天之蓝52度多少钱一瓶者认为(wèi)国企长期的低估值为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资(zī)者(zhě)价(jià)值。投资(zī)者对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原(yuán)因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其(qí)它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待(dài)时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充(chōng)分的(de)理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票(piào)回购，将利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投(tóu)资(zī)者的角度看(kàn)，他(tā)们对国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾(gù)过(guò)去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于(yú)全(quán)球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了(le)非常显著的(de)回升，还有类似(shì)的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都(dōu)摆在面前，那么(me)他们(men)已经被市(shì)场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的(de)确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正在(zài)发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机制来从大量(liàng)的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表和低债(zhài)务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格(gé)的(de)还是国内投资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有企业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

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