金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购20斤是几kg 20斤是多少磅1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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