公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司(sī)结(jié)算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suà愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析n)模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关(愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析guān)流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需(xū)要(yào)进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿(y愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ì)元(yuán)，占据全(quán)部基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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