核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念置安全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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