调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油(yóu)实(shí)实(shí)在(zài)在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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