5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

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　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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