银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián丁二醇和丙二醇是不是酒精)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应(丁二醇和丙二醇是不是酒精yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí丁二醇和丙二醇是不是酒精)间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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