金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为昆(kūn)明国资委的(de)一封声明，让城投债成为关(guān)注的焦(jiāo)点(diǎn)，当前地方债的规(guī)模和地(dì)方政府(fǔ)的偿债能(néng)力(lì)已经(jīng)越来越被重视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中(zhōng)泰证券首(shǒu)席经济(jì)学家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方一(yī)般债(zhài)、专项债和包括城(chéng)投(tóu)债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚(shàng)有(yǒu)争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机(jī)构投资者(zhě)是地方债的主要(yào)持有者，他们普遍担(dān)心的(de)还是城投(tóu)债务、非标等地方政府(fǔ)隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例(lì)如，近期(qī)贵州(zhōu)省政府(fǔ)发展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅依(yī)靠自身能力已无法得到有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅雷(léi)看来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权与事权不(bù)匹配(pèi)问(wèn)题又凸显出来。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆(gān)率水平确实(shí)够高了。需要(yào)调(diào)整中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债(zhài)规模，为地方经济减负(fù)。”他(tā)明确(què)指出。

　　李(lǐ)迅雷认为(wèi)，在(zài)当前中国经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给予困难省份一定的(de)“托底”支(zhī)持，在政策上(shàng)大力度支(zhī)持(chí)地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金(jīn)来降低债务成(chéng)本，让债务更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷(léi)还建议，中央政策(cè)上支持(chí)地(dì)方政府通(tōng)过(guò)出让国有资(zī)产来偿债(zhài)。他(tā)表示(shì)这(zhè)类典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以下文字来源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何(hé)处置地(dì)方债(zhài)务的(de)辨证思(sī)考》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城(chéng)投企业公(gōng)开(kāi)发行的公(gōng)司债券和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城(chéng)投债与地方政府(fǔ)信用(yòng)脱(tuō)钩，城投公司(sī)定位由地(dì)方政府(fǔ)投融资机(jī)构转变为市场化运营主体，地方(fāng)政府(fǔ)不再对城(chéng)投(tóu)债兜底。但实际上市(shì)场仍然(rán)把城投债看(kàn)作(zuò)由地(dì)方政府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司(sī)通常(cháng)都是地(dì)方政府下设的投(tóu)融资机(jī)构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的(de)纯市场化的(de)企业。城投的债(zhài)务(wù)主要包括(kuò)向银行借款(kuǎn)和发行债券融资这两种方式(shì)，以前一种方式为主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规模也(yě)不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计(jì)在(zài)13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投(tóu)有(yǒu)息(xī)债务快速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速(sù)均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城投有息债务(wù)为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台(tái)发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投(tóu)平台实际上已(yǐ)经成为地方债务(wù)的主要体现形式，规模明显超过地方政府的(de)一般(bān)债和专项债之和。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余(yú)额(é)大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约(yuē)案例，说(shuō)明城投债仍(réng)属于地方政(zhèng)府背书的高等级信用(yòng)债。但是(shì)，城(chéng)投平台的非(fēi)标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调(diào)整还(hái)贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市(shì)场对地方政府债(zhài)务(wù)增(zēng)长和财政收入增速下降甚(shèn)至负增(zēng)长的(de)现象普遍担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北(běi)、中西部省份，城投债的收益率普遍高(gāo)于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息(xī)覆(fù)盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城(chéng)投拿地(dì)之(zhī)后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债(zhài)违(wéi)约之后，对河南省乃至(zhì)全国的信用债市场都造(zào)成负面冲击(jī)，信用分层现象加剧，部(bù)分经济偏弱区域(yù)被边缘化。例如青海、云南(nán)和天津等近几年融资(zī)成本(běn)仍在(zài)上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较全国更小。辽宁(níng)、广西(xī)、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债(zhài)加(jiā)权平均票面利率降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，投资者(zhě)的(de)风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政府应该确保城(chéng)投债的按时(shí)兑付。因为违约不(bù)仅不能(néng)解决债务问题，反(fǎn)而会恶化区(qū)域信(xìn)用环境(jìng)，导致地方国(guó)企(qǐ)融(róng)资难、融(róng)资贵。从未来区域(yù)经(jīng)济发展的(de)角度看(kàn)，政府部门(mén)仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持(chí)地(dì)方政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当(dāng)前(qián)迫切需要增强(qiáng)城投债权人的持有信心(xīn)，首先(xiān)要确保城(chéng)投债不违约，这就意(yì)味着城投公司能够具备低成(chéng)本的借新还(hái)旧能(néng)力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在(zài)政策(cè)上大力(lì)度(dù)支持(chí)地(dì)方政府“化债”，如帮助(zhù)地方(fāng)政府（如(rú)城(chéng)投公(gōng)司(sī)的(de)借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期(qī)），通(tōng)过(guò)政(zhèng)策性(xìng)银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低债(zhài)务(wù)成本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府可(kě)否通过(guò)出让国(guó)有资(zī)产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希(xī)望中央(yāng)给予(yǔ)政策上的(de)支持(chí)。因(yīn)为今(jīn)年(nián)3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全国委员会第五(wǔ)次会议第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时(shí)出台制度(dù)规(guī)定及操作细则，探索国有权益(yì)份额规(guī)范化(huà)退出(chū)的有效(xiào)方(fāng)式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势(shì)，助力(lì)国有(yǒu)企业创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让国有企(qǐ)业股(gǔ)权获得收(shōu)入偿还债务(wù)，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶段(duàn)，维护地(dì)方政(zhèng)府的(de)信(xìn)用，防范(fàn)区(qū)域性(xìng)金(jīn)融(róng)风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司(sī)还没(méi)有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字