2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(z王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗hǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(y王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗ù)的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。 王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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