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　　美联(lián)储布拉德：利率可能需要进一步提高

　　周(zhōu)五，圣(shèng)路易斯联储(chǔ)行长布拉德表示，决(jué)策者可能不得不进一步提高利率以给通胀降温，但他补(bǔ)充(chōng)称，自己将观望一定时间，看看经(jīng)济数(shù)据(jù)表(biǎo)现(xiàn)再决定(dìng)6月应该(gāi)采取何种(zhǒng)行动(dòng)。

　　“我们过去15个月采取的激进政策(cè)遏制了通胀的(de)上升，但目(mù)前还不(bù)清楚通胀是否(fǒu)处于通(tōng)往2％的道路(lù)上。” 布拉德表示，需要看到(dào)“通胀实(shí)质性下降(jiàng)”才能确(què)信没有(yǒu)必要(yào)加息。

　　布拉(lā)德还表(biǎo)示，他(tā)认为(wèi)美联(lián)储仍(réng)然可以实现软着陆，在不触发(fā)经(jīng)济严重(zhòng)下滑的情况下(xià)帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可(kě)能陷入衰(shuāi)退，但这(zhè)不是(shì)基线(xiàn)情景。我认(rèn)为基线情境是经济增长缓慢，劳动力市(shì)场可能略有疲软，通胀下(xià)降(jiàng)。”布拉德说。

　　布拉(lā)德是美(měi)联储决(jué)策者(zhě)中鹰派官(guān)员(yuán)的代表(biǎo)人物，素有(yǒu)“鹰王”之(zhī)称，但今年在(zài)联邦公开(kāi)市(shì)场(chǎng)委员会（FOMC）没有(yǒu)投(tóu)票(piào)权(quán)。

　　香港(gǎng)与内地(dì)利率互(hù)换市场互联互通(tōng)合作15日正(zhèng)式启动(dòng)

　　中国(guó)人民银行5月5日(rì)表示，香港与内(nèi)地利率(lǜ)互换市场互联互通(tōng)合作（即(jí) “互换通”）的各(gè)项准备(bèi)工作进展顺利，初(chū)期(qī)先行开(kāi)通“北向互换通(tōng)”，“北向互换(huàn)通(tōng)”下的交(jiāo)易将(jiāng)于2023年5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互换(huàn)通”，是香(xiāng)港及(jí)其他国家和地(dì)区的境外(wài)投(tóu)资者经(jīng)由香港与内地(dì)基础(chǔ)设(shè)施机(jī)构(gòu)之间在(zài)交易(yì)、清算、结算等方面互(hù)联(lián)互通的机制安(ān)排，参(cān)与内(nèi)地银行间金融衍(yǎn)生品市场。初期(qī)可交易(yì)品种(zhǒng)为利率互换产品，报价、交易及结(jié)算币种为人民币。

　　参(cān)与“北向互换通(tōng)”的境内投(tóu)资者需与外(wài)汇交(jiāo)易中心签署报价商协(xié)议，并为上海清算所利率互换集中清算业务的清(qīng)算会员或(huò)该(gāi)类会员的清算客户(hù)。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的境外投(tóu)资(zī)者(zhě)为符合人民银(yín)行要求并完(wán)成(chéng)内地银行间债(zhài)券市(shì)场准入(rù)备案的境外(wài)机(jī)构(gòu)投资者(zhě)，并经外汇交易中心开通(tōng)“北(běi)向互换(huàn)通(tōng)”交易权限。拟申(shēn)请开通“北向互换通”交(jiāo)易权限的境外(wài)投(tóu)资者(zhě)需(xū)同时申请成为场外结算公司的清算(suàn)会员或该类会员的清(qīng)算(suàn)客户。

　　初期全市场每日交易净限(xiàn)额为200亿元人民币，清(qīng)算限额(é)为40亿元人民币，后续(xù)可根据市场(chǎng)情况适时调整额度。

　　罕见大乌龙，上交所道歉

　　昨日(rì)，转债市(shì)场出现“大乌(wū)龙”。原本公(gōng)告停(tíng)牌的嵘(róng)泰转债，昨日早盘(pán)却(què)仍能正(zhèng)常交易，盘中一度上涨近(jìn)15％。上交所发现(xiàn)后，于当(dāng)日上午(wǔ)10时10分实施停牌，并发布公告，就相(xiāng)关(guān)原因(yīn)进行排(pái)查。

　　5月5日盘后，上交所发布关于嵘泰转(zhuǎn)债停牌及(jí)相关交(jiāo)易处理情况的公告(gào)。公告(gào)称，2023年4月26日(rì)，江(jiāng)苏嵘泰工业股份有限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称公(gōng)司）在上交所网站发(fā)布关于(yú)实施“嵘泰转债”赎回(huí)暨(jì)摘牌的公告称，嵘泰转(zhuǎn)债最后一(yī)个(gè)交(jiāo)易日(rì)为2023年5月4日，自2023年(nián)5月5日起将停止(zhǐ)交易。公司后(hòu)续分(fēn)别于(yú)4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年5月5日早盘，因技(jì)术原因，该可转(zhuǎn)债仍挂(guà)牌交易。上交所发现(xiàn)后，于(yú)当日上午10时10分实施(shī)停牌。经(jīng)统计(jì)，嵘(róng)泰转债在匹(pǐ)配(pèi)成交(jiāo)阶段共成交8.35万手，累计成交(jiāo)9754万元(yuán)。

　　依据《上海证券交易所债券交易规则》第一(yī)百三十条(tiáo)等相(xiāng)关规定(dìng)，嵘泰转债2023年5月5日相关匹(pǐ)配成交取(qǔ)消，交(jiāo)易(yì)无(wú)效，不进行(xíng)清算交(jiāo)收。嵘泰转债的(de)转(zhuǎn)股和赎回不受影响(xiǎng)，正常进行。

　　对于该事件的(de)发(fā)生(shēng)，上交所(suǒ)深表歉意，并将(jiāng)妥善处置后续事宜。

　　油脂板块强势反(fǎn)弹(dàn)

　　在宏观利空阶段(duàn)性出尽(jǐn)后，市(shì)场情(qíng)绪有所回(huí)暖，叠加油脂市场(chǎng)基本面迎来(lái)改善(shàn)，“五一”假期过后，油(yóu)脂市场连涨两日(rì)。昨日(rì)，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜(cài)籽油主力(lì)合(hé)约2309上(shàng)涨1.95％，豆油(yóu)主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美(měi)联储(chǔ)继续加息预期以及欧美银行业危机的(de)继(jì)续(xù)发酵，国际原油价格大幅(fú)下挫，外围市场(chǎng)环(huán)境整体偏弱。5月(yuè)4日凌晨，美联(lián)储如预期(qī)加息25个基(jī)点，这是本轮加息周(zhōu)期的(de)第十(shí)次加息，也(yě)可能是本轮紧缩周期的终点。同时(shí)，欧洲(zhōu)央(yāng)行周四决定放(fàng)慢加(jiā)息(xī)步伐。在外围利空阶(jiē)段性出尽后，大宗商品市场情绪出现反弹，油脂价格在假期(qī)开盘走弱后也迎(yíng)来(lái)上涨。”中泰期货研究所(suǒ)油脂(zhī)油料分析(xī)师巩力赫表示，在此轮(lún)上涨过程中，棕榈油(yóu)领涨油脂，产地(dì)供给偏紧，同(tóng)时国内(nèi)棕榈油(yóu)库存连续下降(一本书多重，一本书多重有一斤吗jiàng)支撑盘面走(zǒu)强(qiáng)，菜(cài)油紧随其后，而豆(dòu)油(yóu)因5—6月大豆到(dào)港(gǎng)压力涨(zhǎng)幅相对有限。

　　在光大(dà)期货研究所(suǒ)油(yóu)脂(zhī)油料分析师(shī)侯雪玲看来，油脂市场的(de)强力(lì)反弹是由基本(běn)面的(de)改善推(tuī)动的。她表示，一方面源于餐饮(yǐn)端的利多预期(qī)。油脂相关(guān)上市企业(yè)一(yī)季度业绩大增，多因为销量上涨和毛利率提(tí)升共同推动；“五(wǔ)一”旅游出(chū)行火爆，交通运输部数(shù)据(jù)显示，假期前三天日均发送人数和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮端消费亮眼，假(jiǎ)期后(hòu)，现货普遍存在一轮补库需求(qiú)。未来很长一(yī)段时间，餐(cān)饮端(duān)将持续成为支撑油脂需(xū)求的重要力量。另一方面，国内大豆压榨企业5月上(shàng)旬(xún)仍出(chū)现不同程度的停机(jī)计(jì)划，市场现(xiàn)货供应仍有偏紧张情况，豆油累库(kù)速度放缓；而棕榈油方(fāng)面，产(chǎn)地库存出现超预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕(zōng)榈油2月库存环比下降15％至264万吨，其中产量425万吨，出口291万(wàn)吨(dūn)，印尼国内消费(fèi)180万吨，分项数据和1月几乎持平。机构预期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万(wàn)吨，出(chū)口环(huán)比下降19.3％至120万吨，由(yóu)此推算4月库(kù)存环(huán)比减少10％至151万吨(dūn)。

　　与此同时，海外市场方(fāng)面，受到(dào)马来西(xī)亚棕(zōng)榈油(yóu)库存减少的预期(qī)支撑，BMD毛棕(zōng)一本书多重，一本书多重有一斤吗榈油期货价格在本(běn)周累(lèi)计上涨超7％。“节(jié)前马来西(xī)亚(yà)棕(zōng)榈油整体数据(jù)偏弱，出(chū)口月度环比下降，且产量降幅不足(zú)，导致市(shì)场情绪略(lüè)显悲(bēi)观。但在价(jià)格持(chí)续下跌后(hòu)，利空落地(dì)效应以及机(jī)构(gòu)对于(yú)4月马来(lái)西亚棕(zōng)榈(lǘ)油库存预估超预期下降的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库存预(yù)估下(xià)降的原因来自于(yú)马(mǎ)来西(xī)亚国内消费需求的增加。”中辉期货油(yóu)脂(zhī)油料分析师(shī)贾(jiǎ)晖表示(shì)，外(wài)盘带动内(nèi)盘油脂价格上(shàng)行，而豆油及菜油自身基本面供应增(zēng)加的利空因素逐步弱化也(yě)对(duì)盘面带来一(yī)些支持。

　　宏观和基本面，谁将(jiāng)起到(dào)主(zhǔ)导作用？

　　据外(wài)媒报(bào)道，周五公布的一项调查(chá)显示，全球第二大棕榈(lǘ)油生产国——马来西亚(yà)截至4月底(dǐ)的棕榈油库存料降至11个月以来最低(dī)水平，因产量持平(píng)且马来西(xī)亚(yà)国内(nèi)使用量增加。受访的九(jiǔ)位分析(xī)师和贸易商预估中(zhōng)值显示(shì)，棕(zōng)榈油库存料较3月减少9.8％至151万吨，连续第(dì)三个(gè)月减少并触及(jí)2022年5月以来(lái)最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由(yóu)升转降(jiàng)，刷新5个半(bàn)月的最低水平(píng)。中国粮油商(shāng)务网监(jiān)测数据显示，截至2023年(nián)第(dì)17周末，国内棕榈油(yóu)库存总(zǒng)量为77.9万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万(wàn)吨(dūn)；合(hé)同量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨(dūn)。其中(zhōng)24度及以下库存量为73.6万吨(dūn)，较上周(zhōu)减少4.5万吨；高度库存量为4.2万(wàn)吨，较上(shàng)周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西(xī)亚和国内棕榈油(yóu)库存都在下降，但(dàn)原因各有不同。马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油库存下降的主要(yào)原因来自于产量的季节性(xìng)减产以(yǐ)及印尼国(guó)内出口政策限制导致的棕榈油(yóu)出口较好。而国内棕榈油库存大幅下降，主要是受(shòu)到年初(chū)国内疫情防控(kòng)措施优(yōu)化(huà)调整带来(lái)的餐饮消费(fèi)的增加(jiā)，同时豆(dòu)棕现货价差高位(wèi)运(yùn)行导致棕(zōng)榈(lǘ)油替(tì)代性能(néng)大大增(zēng)强，也进一步刺(cì)激了棕榈(lǘ)油的消费。

　　虽然马(mǎ)来(lái)西亚及(jí)中国棕(zōng)榈(lǘ)油库存(cún)下降，但由于印尼5月出(chū)口政策出现调整(zhěng)，将允许更(gèng)多的棕榈(lǘ)油出(chū)口，市(shì)场(chǎng)对于马来西亚(yà)棕榈油5月出口数据保持谨慎(shèn)态度。中国(guó)和(hé)印度(dù)作为全(quán)球(qiú)主要(yào)的(de)棕榈油(yóu)进口国(guó)，虽然库存都不同(tóng)程度下降，但都仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)高水(shuǐ)平，若棕榈(lǘ)油价格(gé)上(shàng)涨，将抑制其消费和(hé)进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对于棕榈油(yóu)产地来(lái)说，每(měi)年(nián)的1—4月属于去库周期，因产量处(chù)于年内低位(wèi)，无(wú)法满足当月需求。今(jīn)年4月国(guó)际豆棕倒挂以(yǐ)及(jí)需求国库存偏高，棕榈油出口需求差，但依然没有(yǒu)扭转(zhuǎn)去库(kù)趋(qū)势。可(kě)以说，产(chǎn)量绝对(duì)水平(píng)低是去库的(de)主要原因。后(hòu)期随着产量季节性增加，棕(zōng)榈(lǘ)油重(zhòng)新累库也(yě)是必然趋势。

　　国内方面，侯(hóu)雪玲认(rèn)为，棕榈油的去库更多是供(gōng)需(xū)双(shuāng)重推动的结果。随着产地(dì)挺价(jià)，进口利润差，棕(zōng)榈油(yóu)到(dào)港压力下降，月均(jūn)到港量(liàng)30万吨左右。更(gèng)为(wèi)重要的是，国内油脂餐(cān)饮需求旺盛，随着(zhe)气温升高，棕榈油使用限(xiàn)制减少，棕榈油表观消费同比(bǐ)几(jǐ)乎翻倍(bèi)。国内棕榈油要(yào)想重新累库(kù)，需要进口增加，也就是说进口利润(rùn)打开，产地让利，这(zhè)至少需要产地库存压(yā)力(lì)明显(xiǎn)恢复才有可能。因此，未来产地的累(lèi)库必将早于国内，存(cún)在节奏(zòu)差。

　　“从目前的市场情况来看，短期内缺乏明显利多因素(sù)驱动(dòng)，因此棕榈油上涨缺乏可持续性。不过，从更长的年度(dù)时间周期(qī)来(lái)看，在厄尔尼(ní)诺气(qì)候(hòu)的预期(qī)下，棕榈油有(yǒu)望逐步进(jìn)入中期企(qǐ)稳(wěn)阶段(duàn)。后续(xù)需要密切(qiè)关(guān)注厄尔(ěr)尼诺气候的发生(shēng)和(hé)持(chí)续(xù)情况。”贾晖认为。

　　在许(xǔ)多市(shì)场人士看(kàn)来，今年仍是“宏观大年(nián)”，宏观层面对(duì)于大宗商品的影(yǐng)响仍然(rán)起到主导(dǎo)作用。那么，对于油(yóu)脂市场来(lái)说是这样吗？

　　“美联储加息周期(qī)接近尾(wěi)声，欧洲央行在(zài)周四也放慢了(le)激进紧缩的步伐。在(zài)外围(wéi)利(lì)空阶段性出(chū)尽后(hòu)，大宗商品市(shì)场情绪出现(xiàn)反弹。不过，随(suí)着美联(lián)储会议的结束，市场(chǎng)焦点仍将集中(zhōng)在美国银行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需(xū)保(bǎo)持谨(jǐn)慎(shèn)态度(dù)。对于油(yóu)脂来(lái)说，目(mù)前基本面仍然多空交织。当前年度加拿大油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)的丰产对国内市场的压力持续存在(zài)，5—6月进口(kǒu)大豆大量(liàng)到(dào)港的预(yù)期对豆系品种带来压力，另外(wài)国内棕榈(lǘ)油(yóu)整体库(kù)存偏高也(yě)使得油脂整体的(de)行情难以表现得特别强势。不过，油脂的(de)估值在偏(piān)低(dī)的油粕比和当前年度南美(měi)大豆的减产预期的逐(zhú)渐(jiàn)兑现背景下，又显得处(chù)于(yú)偏低水平。在此情况下，油脂似乎难(nán)以表现出独立走势，单边行情(qíng)仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力(lì)赫表示。

　　而在(zài)贾晖看(kàn)来，由于美联储加(jiā)息已经在市场预(yù)期当中(zhōng)，因此对大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)市场的(de)利(lì)空影响有限(xiàn)。对(duì)于油脂市场来说，虽然生(shēng)物柴油消费占比不低，比如棕榈油(yóu)工业消费(fèi)占到(dào)产(chǎn)量30％以(yǐ)上，欧(ōu)盟(méng)工业消(xiāo)费(fèi)和食用消费各占一半，但各国(guó)生物(wù)柴油政(zhèng)策比例一段时期内是固定的，不会因为原(yuán)油及宏观市场的波动，而出现(xiàn)生物柴油(yóu)产量的大幅波(bō)动，加上油(yóu)脂食用(yòng)作为(wèi)消费必需品，宏观因素影响有限(xiàn)，因此油(yóu)脂自身基本面对价(jià)格波动仍然(rán)将(jiāng)起到主导作用。

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