A股“股王(wáng)”之(zhī)争(zhēng)进入白(bái)热(rè)化(huà)阶段，中国移动股价(jià)周中(zhōng)创(chuàng)历史新高(gāo)，一度(dù)从独占A股市值榜首近3年的(de)茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发(fā)市(shì)场热议。截至手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越周五(wǔ)收(shōu)盘，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱优势反(fǎn)超，但(dàn)地位已岌岌可危。值得注(zhù)意的是，因中国移动在(zài)A+H两(liǎng)地上市，若按(àn)其(qí)A股股本计算则不(bù)过(guò)是一场(chǎng)计算(suàn)上的乌龙，但若(ruò)均按照A股股价(jià)等(děng)数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工智能等一系列(liè)热(rè)点催化下(xià)，中国移动(dòng)今年股价(jià)累计最大(dà)涨幅已近60%，自去(qù)年(nián)上市(shì)以来最(zuì)近(jìn)一年(nián)股价(jià)累(lèi)计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅接近翻倍，而茅台(tái)股(gǔ)价则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士(shì)认为(wèi)，中国移(yí)动和茅台这场(chǎng)股王宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启(qǐ)示录：消费回(huí)潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是(shì)市场关注焦(jiāo)点，回顾历史(shǐ)来看，最近十多年来(lái)股王变迁的背(bèi)后似乎(hū)也反应着国内(nèi)经济趋势和产业价值的(de)变化。

　　回溯(sù)2007年中国石(shí)油登陆A股时，市(shì)值一度超(chāo)过8万亿人(rén)民币。不仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至登(dēng)顶(dǐng)全球资本市(shì)场市值(zhí)之(zhī)首，得益于当时基(jī)建大发展时期，中石油在股(gǔ)王的位置上(shàng)稳坐了八年，直到2015年工商银(yín)行依托(tuō)当年(nián)互联网(wǎng)金融(róng)牛市成为新锐(ruì)股王。再后来，随着我国在2018年进(jìn)入消(xiāo)费牛市(shì)，开启(qǐ)了(le)此后三年的消费白马(mǎ)股大牛市，也(yě)成就了如今(jīn)贵(guì)州茅台股(gǔ)王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数(shù)据；资(zī)料来源：微信公众号市值(zhí)观(guān)察4月17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年(nián)，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但在高端白酒的高(gāo)估(gū)值泡沫下，以及(jí)今年春节后白酒(jiǔ)行(xíng)业的终(zhōng)端动销(xiāo)几乎并未达到(dào)预期，整个白(bái)酒(jiǔ)板(bǎn)块经(jī手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ng)历(lì)回调，公司股价也现大幅下跌(diē)。近日(rì)，中国移(yí)动的突然崛起更是开始(shǐ)对其(qí)王位发(fā)出了挑战(zhàn)。

　　市场分(fēn)析指出，中(zhōng)国(guó)移动一度(dù)超越贵州茅台(tái)市值这(zhè)一历史(shǐ)性(xìng)事件(jiàn)背后，除了离不开国(guó)家政策持(chí)续推进的(de)数字经济(jì)，与最(zuì)近(jìn)爆火的人工智(zhì)能两大概念加持，还(hái)有来自于“中特估”这个新概念(niàn)的强力催(cuī)化。

　　具体来看，根据数据(jù)显(xiǎn)示，当前美股(gǔ)市值前十的上市公(gōng)司中(zhōng)，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有分析(xī)认为(wèi)，科技(jì)进步已成提升(shēng)生产力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业的态度能一定程度显示出(chū)科(kē)技企(qǐ)业(yè)的竞争力强(qiáng)度。因此，以中国(guó)移动(dòng)为代表的(de)科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台(tái)为代表的消费(fèi)股(gǔ)似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐渐向数字(zì)化深度转型的背景下，实力强劲并实现(xiàn)华丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成引领中(zhōng)国(guó)经济潮流的主(zhǔ)力军。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业互(hù)联网(wǎng)等创新业务，伴随算力网(wǎng)络的进一步发展，将拉动底层云计算业(yè)务(wù)的需(xū)求(qiú)，公司具备较强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道(dào)运营商向数(shù)字科技领军(jūn)企业(yè)加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来估值重塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从估值修复(fù)情(qíng)况来看，根据光大证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大(dà)运营(yíng)商股价涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分(fēn)别(bié)修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代(dài)表的三(sān)大运(yùn)营商板块，借助“央(yāng)企(qǐ)低估值+数(shù)字(zì)经(jīng)济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国移动的(de)新魔法(fǎ)能否(fǒu)打(dǎ)破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热议。即很长(zhǎng)一段时(shí)间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不太(tài)好(hǎo)。本次(cì)中国移动直接在市值上(shàng)超越茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业(yè)景气度提(tí)升，股价(jià)超越茅(máo)台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰(bīng)点(diǎn)后极速(sù)缩水至(zhì)30元附近(jìn)，至(zhì)今中国船舶(bó)股价维(wéi)持在24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中(zhōng)文在线、全通(tōng)教育等多家公司股价均超越茅台(tái)，但最后的结果不是业绩(jì)暴雷就是股价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述(shù)公司的(de)陨落大部分主要是由于行业景气(qì)度变(biàn)化(huà)以及(jí)股市(shì)景气度无法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润，最终一次次(cì)甩开这(zhè)些(xiē)曾经短暂领先者(zhě)。对于一家(jiā)企(qǐ)业股价能否(fǒu)持续上涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还(hái)是认为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基本面(miàn)。

　　那么(me)，一向有着“印钞机(jī)”之称，营收(shōu)规模(mó)超(chāo)茅台约7倍的(de)中国移动(dòng)，为什(shén)么(me)此前市值却一(yī)直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析(xī)认为(wèi)，大致(zhì)归(guī)结为两(liǎng)个(gè)重要原因。一方面，茅台越卖越贵(guì)，但话费越交越少。在市场化(huà)的作用下(xià)，一瓶(píng)茅台已(yǐ)经(jīng)冲上(shàng)3000元左右(yòu)的高价，而(ér)中国(guó)移动虽(suī)掌(zhǎng)握着大把的(de)通(tōng)信类资源，但作为央(yāng)企需(xū)要承担“提速降(jiàng)费”的(de)责任，也就不能(néng)无(wú)拘束地涨(zhǎng)价。另一方(fāng)面即是成本方面的(de)问题，中国移动本质(zhì)作(zuò)为通(tōng)信(xìn)基础设施企业(yè)，需(xū)要持(chí)续不断的(de)建设投入(rù)，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅台就像一门“躺赢(yíng)”的生意，基(jī)本不需要如此沉重的资(zī)本(běn)开支，也不需要面临追赶最(zuì)新技(jì)术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以看出，中国(guó)移动(dòng)今年一季度的营收是(shì)茅(máo)台的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一个(gè)92%的巨(jù)大差(chà)别。

　　不过，近期来看，一系列信号(hào)表(biǎo)明中国移(yí)动可能正在迎来一(yī)些变化。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中国移动此前表(biǎo)示(shì)，2022年是三年投资高峰的最(zuì)后一年(nián)，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万(wàn)亿元。据业(yè)内人(rén)士测算，这意味着(zhe)届(jiè)时(shí)全年资本开支占收入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下(xià)2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随(suí)着移动互联网(wǎng)进(jìn)入(rù)下半场，行业重心已转(zhuǎn)向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移动(dòng)加速转型下正(zhèng)在抓紧机(jī)遇。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，中国移动(dòng)数(shù)字化转型收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公司数字(zì)化(huà)转型(xíng)收(shōu)入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司(sī)收入增长的第一驱动力(lì)。此(cǐ)外，公司移动云(yún)收入规模(mó)实现新跨越，去年移动(dòng)云(yún)收入达到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年实(shí)现翻倍(bèi)暴涨，综合实力(lì)迈入国内业界第一阵营。

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