财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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