自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来(lái)更可(kě)能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注。放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达(dá)新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉应该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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