四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？<作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面/p>

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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