银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗kě)能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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