银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一苏州区号是多少点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信苏州区号是多少(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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