申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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