申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗rc="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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