金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(c特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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