国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有可(kě)能会(huì)被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求，将重军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的(de)银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据(jù)美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则(zé)无论对于(yú)商品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意(yì)外下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制(zhì)边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率(l军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的(de)避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押(yā)注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时(shí)间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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