金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(di公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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