美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(y82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ì)院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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