金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shān公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站g)行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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