大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的(de分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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