银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(sh府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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