近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(c压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗hún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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