本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其(qí)实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头股(gǔ)招行(xíng)等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支(zhī)了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类马斯克会加入中国国籍吗似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008马斯克会加入中国国籍吗年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题的(de)红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4马斯克会加入中国国籍吗％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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