公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了(le)解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现对产品抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(pǐn)场内(nèi)交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收(shōu)、QDII等(d抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思ěng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持(chí)高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关(guān)流(liú)程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

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