大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑不拘于时句式类型，不拘于时句式还原口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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