5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(y佛系心态是什么意思ī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(hu佛系心态是什么意思ì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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