自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研(yán)中对(duì)企业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓campus是什么意思 campus是国誉吗结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的(de)时(shí)间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)campus是什么意思 campus是国誉吗一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心(xīn)收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的(de)基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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