金融(róng)界4月21日(rì)消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(ěr)。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优势

　　而我们(men)从疫情(qíng)中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经济(jì)环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是回(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既(jì)不全面亦(yì)难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度(dù)超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质是(shì)货币(bì)与(y二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代ǔ)有效需(xū)求(qiú)或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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