原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　<中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单img alt="白酒分化加剧，今年(nián)拼的是(shì)去库存速(sù)度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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